市场对日本银行失望日元创下新低

　　日本银行今天维持主要利率不变。市场显然对这种毫无色彩的政策指引感到失望，但我们认为，根据最新的前景报告和上田行长的言论，猜测日本央行将在7月加息15个基点，然后在10月加息25个基点。

　　日本央行的声明比之前的声明要简短得多。它只有三句话，所以没有提供太多关于未来指导或政策偏好的信息。这可能是因为季度展望报告是同时发布的，而展望报告通常会提供更多关于日本央行对经济看法的详细信息。这也可能是日本央行不想透露太多信息的意图，因为在3月份做出重大决定后，日本央行希望采取“观望”的态度。

　　话虽如此，它只是说:一致决定将无抵押隔夜拆借利率保持在0.0%至0.1%左右、日本央行将购买日本政府债券、中央计划债券和公司债券”根据三月份会议的决定”。

　　昨晚有媒体报道称，日本央行可能会在今天的会议上开始量化紧缩；相反，日本央行只是删除了关于具体购买金额的措辞(3月份声明中提到的约6万亿日元)。我们不能100%确定日本央行是否打算从其声明中删除具体金额，但很可能通过这样做，日本央行可以获得更多的灵活性，以操作其未来的JGB购买计划。我们在上一篇文章中认为，在日本央行再次加息后，QTs可能会推迟加息，但市场可能已经建立了一些立即实施季度操作的希望。

　　日本银行最新的季度展望报告：与日本央行的政策利率决定本身相比，市场更急切地等待日本央行的季度前景报告，因为该报告指引着日本央行的政策方向和政策正常化的步伐。日本央行已将2024财年和2025财年的核心通胀预期分别从2.4%和1.8%上调至2.8%(市场共识为2.6%)和1.9%(市场共识为1.9%)。日本央行还承认，2024财年通胀面临更大的上行风险。

　　至于2026财年的前景，日本央行的预测为1.9%，略低于2.0%的市场共识；这可能是市场的又一次失望。但这不会改变我们对日本央行未来政策道路的看法。我们宁愿更多地强调这样一个事实，即2024财年的通胀前景比预期更大幅度地向上修正，以及向上开放的风险。对于日本央行的政策决定，我们维持更为鹰派的观点(7月加息15个基点，10月加息25个基点)，而非市场共识(10月加息25个基点)。

　　2024财年的国内生产总值预测从1.2%下调至0.8%，而2025财年和2026财年的增长预测均为1.0%。在我们看来，与汽车生产相关的2014年第一季度GDP弱于预期以及地缘政治风险上升应该是下调的主要原因。然而，此后1.0%的稳定增长也应表明日本央行对稳定增长复苏的信心。

　　美联储主席上田对日元和JGB购买计划的评论并不像市场预期的那样强硬，但至少它们表明，汇率变动在货币政策中比过去更加重要。他承认，日元疲软是推高日本央行2024财年通胀预期的主要因素。尽管日元走软对通胀的影响尚未反映出来，但通常会有一个时滞，因此我们预计在几个月内就会看到这种影响。

　　至于今天东京通货膨胀的急剧下降，Udeda已经预料到免学费会对那里产生很大的影响。所以，日本央行不会太在意今天事件驱动的通胀宽松。声明中关于JGB购买计划的令人困惑的部分也得到了行长的回答，他澄清说在今天的会议上没有人反对继续购买6万亿日元。我们认为，日本央行希望维持目前的债券购买计划。

　　随着美国利率昨日再次走高，美元兑日元进入了今日的日本央行会议。投资者想知道，日本央行是会对日元发表更多言论，还是会间接支持日元，让市场猜测日本央行可能会削减JGB购买计划的规模。

　　先来看JGB的购买量，日本央行今天的简短声明暗示，每月6万亿日元的JGB购买量将暂时继续。在新闻发布会上，州长上田表示，他无法提供减少购买JGB的具体时间。简而言之，这些评论没有为日元提供支撑。

　　同样，在谈到日元疲软对通胀和货币政策的影响时，上田行长的评论也不是特别有力。同时说外汇可能是一种至关重要的在影响通胀的因素中，他承认，日元疲软尚未对潜在通胀产生影响，而且(可以理解的是)货币政策的目标不是外汇管制。

　　简而言之，日本央行今天没有任何举措为日元提供直接支撑——因此，美元兑日元正在推升至156上方的新高。

　　这就引出了一个问题:日本当局是否会干预，以及何时干预。请看我们对这个问题的最新想法这里但或许今天美国重要通胀数据的发布、周一的日本假日以及周三的FOMC会议，足以阻止日本政府扣动扳机。这可能意味着，在外汇干预出现之前，美元兑日元必须更接近160。