美国GDP增长明显放缓通胀仍是焦点

　　今年第一季度美国GDP年化增长率放缓至1.6%，不到第四季度3.4%的一半，但核心通胀率更高，年化增长率从2%升至3.7%。这意味着明日公布的关键月度核心PCE平减指数存在上行风险，使得近期降息的可能性更低。

　　美国第一季度GDP年化增长率为1.6%，远低于2.5%的普遍预期，但通胀率更高，PCE核心平减指数年化增长3.7%，高于预期的3.4%。这表明，假设月度数据没有修正，PCE核心平减指数明天将超过0.4%，而不是目前一致预测的0.3%。不出所料，美国国债收益率已经走高，似乎这使得美联储方面近期降息的可能性变得更小。

　　也就是说，这个通胀数字是一个季度环比的年化指标，因此对10月至2月的任何修订都可能影响今天的结果——我们要到明天才能得到月度收入和支出报告。我们仍然可以获得0.3%的月环比，但我们必须承认，今天的数据使其看起来不太可能。

　　就国内生产总值增长细分而言，消费者支出比预期的要疲软，年增长率为2.5%，而住宅投资非常强劲，增长了13.9%。企业资本支出受到抑制，政府支出明显放缓至1.2%，而净贸易疲软使整体增长率下降0.9个百分点，库存进一步下降0.35个百分点。上图显示，尽管GDP表现良好，但产出水平仍比疫情疫情没有发生时的水平低几个百分点，相反，经济继续以2024-19年的增长趋势运行。

　　至于增长前景，预计未来几个季度经济活动将更加低迷。商业调查和官方数据之间的差异非常大。我们强烈怀疑商业谨慎将转化为招聘和工资增长放缓以及企业资本支出下降，这最终将反映在官方GDP数据中。今年市场借贷成本的上升也将拖累经济活动，并最终抑制经济中的价格压力。尽管如此，9月份之前几乎没有降息的可能性。